ОФЗ или корпоративные облигации: чем отличаются и как читать спред на своём счёте

Когда смотришь на список облигаций в брокерском приложении, разброс доходностей может удивить. ОФЗ дают одно, корпоративные бумаги надёжных эмитентов — чуть больше, а высокодоходные облигации (ВДО) небольших компаний — иногда на 8–12 процентных пунктов выше. Соблазн очевиден: взять то, что даёт больше.

Но доходность — это не бесплатный подарок. Это компенсация за риск, который ты принимаешь. И вопрос не «ОФЗ или корпоративные», а «покрывает ли премия за риск реальную вероятность потерь». Разберём, как это работает и как читать спред к ОФЗ на своём счёте.

ОФЗ: что это и почему они — точка отсчёта

ОФЗ (облигации федерального займа) — это долговые бумаги Министерства финансов РФ. Ты даёшь в долг государству. Кредитный риск здесь минимален по российским меркам: государство может напечатать рубли, чтобы расплатиться по рублёвому долгу. Именно поэтому доходность ОФЗ — это базовая безрисковая ставка для рублёвых инструментов.

Всё остальное — депозиты, корпоративные бумаги, ВДО — сравнивается с ОФЗ. Разница в доходности называется спредом.

Посмотреть актуальные доходности разных выпусков ОФЗ и сравнить их между собой удобно в скринере ОФЗ — там выпуски отсортированы по срокам и доходностям, без ручного поиска.

Корпоративные облигации: за что платится премия

Корпоративная облигация — это долг компании, а не государства. Компания может столкнуться с финансовыми трудностями, нарушить ковенанты, допустить технический дефолт или вовсе не погасить номинал. Чем выше этот риск, тем больше инвестор требует компенсации — и тем выше доходность бумаги.

Условно корпоративные облигации делятся на три уровня:

Первый эшелон — крупнейшие государственные и квазигосударственные компании (Газпром, РЖД, Сбер). Спред к ОФЗ — обычно 0,5–2 п.п. Кредитный риск невысок, но и премия небольшая.

Второй эшелон — крупные частные компании с понятной бизнес-моделью, рейтингом BBB и выше по российской шкале. Спред — порядка 2–4 п.п. Риск умеренный, но уже требует анализа.

ВДО (высокодоходные облигации, третий эшелон) — небольшие компании с рейтингом BB и ниже или вовсе без рейтинга. Спред — от 5 п.п. и выше, иногда до 15–20 п.п. Здесь риск дефолта становится реальным сценарием, а не абстракцией.

Подробнее о том, как устроен кредитный риск и что за рейтинги стоят за этими градациями, читай в разборе кредитного риска облигаций.

Что такое спред к ОФЗ и как его читать

Спред к ОФЗ — это разница между доходностью конкретной облигации и доходностью ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.

Спред = YTM корпоративной облигации − YTM ОФЗ аналогичной дюрации

Например:

ОФЗ с погашением через 3 года торгуется с YTM 15,2%
Корпоративная бумага с аналогичным сроком — с YTM 18,7%
Спред = 18,7% − 15,2% = 3,5 п.п.

Эти 3,5 п.п. — и есть твоя компенсация за дополнительный риск. Вопрос: достаточна ли она?

Важный момент: сравнивать нужно бумаги с одинаковой дюрацией, а не просто с ближайшим сроком погашения. Дюрация учитывает структуру купонных выплат и точнее отражает реальный временной горизонт риска. Подробнее про дюрацию — в отдельном материале «Дюрация облигации простыми словами».

Высокая доходность ≠ выгода: почему спред может не окупать риск

Здесь главная ловушка. Смотришь на бумагу с YTM 25% при ОФЗ 15% — спред 10 п.п., выглядит щедро. Но давай посчитаем, при каких условиях эта сделка выгодна.

Предположим, ты держишь портфель из 10 таких бумаг с одинаковым весом. Каждая даёт спред 10 п.п. к ОФЗ. Если хотя бы одна из них уходит в дефолт и ты теряешь, например, 60% от вложенной суммы (типичные потери при дефолте до выплат из конкурсной массы могут быть и больше) — вот что происходит с доходностью всего портфеля:

Условный пример:
- 9 бумаг отработали нормально: +25% каждая
- 1 бумага: дефолт, потеря 60% от вложенной суммы
- Средняя доходность по портфелю ≈ 9 × 25% × 0,1 + (−60%) × 0,1
  = 22,5% − 6% = 16,5%

Уже ближе к ОФЗ. А если дефолтнут две бумаги из десяти — результат окажется хуже ОФЗ. И это при условии, что остальные девять отработают безупречно.

Именно поэтому говорят: спред должен компенсировать ожидаемые потери, а не просто выглядеть большим. Если вероятность дефолта высокая — даже двузначный спред может не спасти итоговую доходность портфеля.

Волна дефолтов ВДО: почему это важно сейчас

В 2025–2026 годах российский рынок ВДО переживает заметный рост числа дефолтов. По данным Банка России и публичным материалам АКРА, только в первом квартале 2026 года проблемы с обслуживанием долга зафиксированы у порядка двух десятков эмитентов. Причины — высокая ключевая ставка (стоимость рефинансирования выросла кратно), замедление выручки у малого и среднего бизнеса, ужесточение условий банковского кредитования.

Для держателей ВДО это означает: то, что казалось «просто высокой доходностью», оказывается реализовавшимся кредитным риском. Переоценка этого риска физическими лицами — одна из главных тем, которую ЦБ поднимает в обзорах финансовой стабильности.

Если у тебя в портфеле есть ВДО — это не повод для паники, но это повод перечитать кредитные рейтинги, сроки ближайших оферт и то, как эмитент рефинансирует долг в текущих условиях.

Как читать спред по своим бумагам, а не абстрактно

Проблема в том, что большинство трейдеров и инвесторов видят доходность своих бумаг разрозненно: одна цифра в приложении брокера, другая — на сайте Мосбиржи, третья считается вручную. Сравнить YTM своих корпоративных бумаг с текущей кривой ОФЗ в реальном времени — задача нетривиальная.

Если хочешь посчитать YTM для конкретной бумаги вручную, удобно воспользоваться калькулятором доходности облигации — он учитывает цену покупки, купоны и срок до погашения.

ОФЗ vs корпоративные: когда что уместно

Нет универсального ответа «что лучше» — это зависит от твоих целей, горизонта и готовности разбираться в кредитном качестве эмитентов. Но есть несколько ориентиров:

ОФЗ имеет смысл, когда:

нужна предсказуемость: фиксированный купон + погашение по номиналу без сюрпризов
горизонт конкретный (например, строишь «лесенку погашений» под известные расходы)
нет времени и желания анализировать финансовую отчётность эмитентов
текущая доходность ОФЗ уже устраивает — незачем брать лишний риск ради 1–2 п.п.

Корпоративные первого эшелона имеет смысл рассматривать, когда:

спред к ОФЗ достаточен (хотя бы 2–3 п.п.), а кредитное качество эмитента понятно
ты готов следить за новостями по эмитенту
понимаешь, как работает оферта и что с ней делать

ВДО — только если:

ты понимаешь, что делаешь: читаешь отчётность, знаешь рейтинг и его динамику, диверсифицируешь по эмитентам
спред к ОФЗ не просто «большой», а обоснованно компенсирует реальную вероятность потерь
это часть портфеля, а не весь портфель

Полный разбор облигационных инструментов для тех, кто торгует активно, — в материале «Облигации для трейдера: полный гайд».

Что проверить перед покупкой корпоративной бумаги

Короткий чеклист, чтобы не покупать доходность вслепую:

YTM, а не купон. Смотри на доходность к погашению — она учитывает цену покупки и дисконт/премию к номиналу. Как считать YTM — в разборе «Доходность облигации: YTM, текущая и купонная».
Спред к ОФЗ аналогичной дюрации. Сколько п.п. сверх безрисковой ставки ты получаешь — и обоснован ли этот спред кредитным качеством эмитента.
Кредитный рейтинг и его динамика. Рейтинг «BB» сам по себе не страшно, но рейтинг «BB со стабильным прогнозом» и «BB с негативным прогнозом» — это разные истории.
Оферта. Многие корпоративные бумаги имеют оферту (put или call). Если ты держишь бумагу через дату оферты без подачи заявки — условия могут измениться радикально.
Ликвидность. ВДО нередко торгуются с широким спредом bid/ask и малым объёмом. Если нужно будет выйти быстро — цена может сильно просесть.

Как увидеть всё это по своим бумагам в одном месте

Отслеживать купонный поток, YTM и спред к ОФЗ по каждой бумаге из своего портфеля вручную — трудоёмко. Особенно если бумаг несколько и они куплены в разное время по разным ценам.

В Quantra сделки подтягиваются из брокера автоматически — достаточно один раз добавить read-only токен из личного кабинета Т-Инвестиций, БКС или Финама. После этого в разделе облигационной аналитики видно купонный поток, YTM по фактической цене покупки и спред к ОФЗ по каждой позиции — без ручного сведения в таблицах.

Это не торговый сигнал и не рекомендация что покупать. Это твои числа из твоих сделок — чтобы ты видел реальную картину, а не ту, что нарисована в момент покупки.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.