Когда Минфин выпускает новую серию ОФЗ-н, она получает широкое медийное освещение: «народные облигации», «доступно каждому», «Сбербанк и ВТБ помогут купить». Звучит просто. Но рядом на бирже торгуются обычные ОФЗ-ПД — тоже государственные, тоже с фиксированным купоном, тоже в рублях. В чём тогда разница и почему она важна?
Разберём два инструмента по четырём осям: ликвидность, комиссии, доходность к погашению и порог входа. Не будем делать вывод «что лучше» — это зависит от твоих задач. Но после этой статьи у тебя будет конкретная картина.
Что такое ОФЗ-н и ОФЗ-ПД
ОФЗ-н (народные облигации федерального займа)
Специальный инструмент Минфина, предназначенный для розничных инвесторов. Продаются не на бирже, а через уполномоченные банки-агенты — исторически это Сбербанк и ВТБ (список может меняться). Купить и погасить можно только через них же. На биржу ОФЗ-н не попадают: вторичного рынка нет.
Купон у ОФЗ-н фиксированный, но его ставка обычно увеличивается с каждым периодом — за длительное удержание предусмотрена «ступенчатая» премия. Ставки купонов фиксируются при выпуске и прописаны в условиях конкретной серии.
ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным доходом)
Обычные государственные облигации с фиксированным купоном, торгующиеся на Московской бирже. Купить их можно через любого брокера с доступом к бирже — Т-Инвестиции, БКС, Финам и другие. Вторичный рынок есть: в любой торговый день можно купить или продать по рыночной цене.
Оба инструмента — обязательства федерального правительства. Кредитный риск одинаковый.
Ось 1: Ликвидность — главное отличие
Это принципиальная развилка, от которой зависит всё остальное.
ОФЗ-н — нерыночный инструмент. Продать их кому-то на вторичном рынке невозможно физически: такого рынка не существует. Единственный способ выйти досрочно — предъявить бумагу к досрочному выкупу банку-агенту. Тот выкупит по номиналу, но без накопленного купонного дохода (НКД), если с момента покупки прошло менее 12 месяцев. Точнее, ты получишь только вложенные деньги обратно — без купонов и без каких-либо процентов. При владении от 12 до 24 месяцев ситуация лучше, но НКД всё равно выплачивается частично в соответствии с условиями конкретного выпуска.
Это значит: ОФЗ-н — инструмент с горизонтом «купил и держи до погашения». Если деньги могут понадобиться досрочно, это важно учитывать заранее.
ОФЗ-ПД — биржевой инструмент. Продать можно в любой торговый день по текущей рыночной цене плюс накопленный купонный доход. Рыночная цена при этом может быть как выше, так и ниже цены покупки — она зависит от уровня процентных ставок в экономике. Если ставки выросли после покупки, цена бумаги упадёт, и продажа до погашения может дать убыток по телу. Если ставки снизились — цена вырастет.
Вывод по ликвидности: ОФЗ-н подходят тем, кто точно знает, что деньги не понадобятся до погашения. ОФЗ-ПД дают свободу выйти в любой момент, но с рыночным риском по цене.
Ось 2: Комиссии
ОФЗ-н. До 2019 года банки-агенты брали комиссию до 1,5% от суммы сделки — это существенно «съедало» доходность, особенно при небольших суммах. После реформы 2019 года комиссию банка-агента убрали: теперь Минфин компенсирует её напрямую банку. Для покупателя комиссия при покупке и погашении формально нулевая.
Но есть нюанс: при досрочном предъявлении к выкупу условия возврата (см. выше по ликвидности) фактически работают как скрытая стоимость выхода. Это не прямая комиссия, но экономически близко к ней.
ОФЗ-ПД. Брокерская комиссия при покупке и продаже — зависит от тарифа и брокера. Для крупных брокеров типичный диапазон: 0,03–0,1% от оборота. На сделку в 100 000 ₽ это 30–100 ₽. Плюс биржевая комиссия Московской биржи — около 0,01% (входит в сделку, не отдельная строка). Также обычно есть депозитарная комиссия — фиксированная или в процентах от стоимости портфеля, зависит от брокера и тарифа.
Вывод по комиссиям: при стратегии «купи и держи до погашения» разница в комиссиях между ОФЗ-н и ОФЗ-ПД сегодня минимальна. ОФЗ-н чуть проще — нет брокерского тарифа. ОФЗ-ПД немного дешевле для активных операций с крупными суммами.
Ось 3: Доходность к погашению (YTM)
Здесь важно сравнивать корректно. Купонная ставка — не доходность. Реальная доходность — это YTM (Yield to Maturity), которая учитывает цену покупки, размер и частоту купонов, срок до погашения и возврат номинала.
Если ты ещё не читал, как именно работает эта метрика — разбор с числовыми примерами есть в статье «Доходность облигации: YTM, текущая и купонная — в чём разница».
Ключевой момент для сравнения ОФЗ-н и ОФЗ-ПД:
-
ОФЗ-н продаются по номиналу через банк-агент. Цена фиксирована — ты не можешь купить их дешевле или дороже номинала на рынке. Купонная ставка, объявленная Минфином, при покупке по номиналу совпадает с YTM (с небольшой погрешностью из-за ступенчатого купона).
-
ОФЗ-ПД торгуются на бирже по рыночной цене, которая может отличаться от номинала. Если бумага торгуется ниже 100% номинала — YTM будет выше купонной ставки. Если выше — ниже. Посчитать точную YTM для конкретного выпуска и даты покупки удобнее всего в калькуляторе доходности облигации, а сравнить актуальные выпуски — в скринере ОФЗ.
Исторически Минфин устанавливает ставку по ОФЗ-н с небольшой премией к рыночным ОФЗ-ПД аналогичной дюрации — это стимул покупать «народные» бумаги. Но премия обычно невелика: в разные периоды она составляла от нескольких базисных пунктов до 0,3–0,5 п.п. При этом ОФЗ-ПД в момент рыночной коррекции могут торговаться со значительным дисконтом к номиналу, и их YTM окажется выше объявленной купонной ставки — а значит, потенциально выше, чем у ОФЗ-н того же периода.
Вывод по доходности: конкретные цифры зависят от момента покупки и текущего рынка. Принципиальный момент — для корректного сравнения смотри именно на YTM, а не на купонную ставку ни у одного, ни у другого инструмента.
Ось 4: Порог входа
ОФЗ-н. Минимальная сумма покупки устанавливается Минфином при каждом выпуске. Исторически это 10 000 ₽ (10 штук по номиналу 1 000 ₽). Максимальный лимит для одного физлица тоже есть — в разных выпусках он составлял до 15 млн ₽.
ОФЗ-ПД. Минимальный лот на Московской бирже — 1 бумага с номиналом 1 000 ₽. То есть формально можно купить одну облигацию, заплатив около номинала плюс НКД. Практически разумный минимум — от 10 000–20 000 ₽, чтобы брокерские комиссии не составляли значимую долю от вложений. Максимума нет.
Вывод по порогу входа: ОФЗ-ПД гибче — нет ограничения сверху, и можно начать с очень небольшой суммы. ОФЗ-н более стандартизированы с обеих сторон.
Под какие задачи подходит каждый инструмент
Это не рейтинг «лучше/хуже». Это карта применения.
ОФЗ-н имеют смысл, если:
- ты точно знаешь, что деньги не понадобятся до даты погашения;
- хочешь избежать брокерского счёта и работать напрямую через банк;
- важна предсказуемость без рыночной переоценки (цена не скачет, ты не видишь колебаний);
- сумма в разумных пределах максимального лимита выпуска.
ОФЗ-ПД имеют смысл, если:
- нужна возможность выйти досрочно без штрафных условий;
- хочешь активно управлять дюрацией портфеля;
- рассматриваешь длинные бумаги с расчётом на снижение ставок и рост цены;
- строишь лесенку погашений из нескольких выпусков с разными сроками;
- сумма крупная и важна максимальная гибкость.
Итоговая сравнительная таблица
| Параметр | ОФЗ-н | ОФЗ-ПД |
|---|---|---|
| Где купить | Банк-агент (Сбербанк, ВТБ) | Любой брокер, Московская биржа |
| Вторичный рынок | Нет | Есть |
| Досрочный выход | Только через банк-агент, с потерей части дохода до 12 мес. | Продажа на бирже в любой торговый день |
| Рыночный риск цены | Нет (покупка/продажа по номиналу) | Есть (цена зависит от ставок) |
| Комиссия | Нет прямой (при покупке/погашении) | Брокерская + биржевая (0,03–0,1% от оборота) |
| Купон | Ступенчатый (растёт со временем) | Постоянный на весь срок |
| Цена покупки | Номинал | Рыночная (выше или ниже номинала) |
| Порог входа | От ~10 000 ₽, лимит сверху | От 1 бумаги (~1 000 ₽), лимита нет |
| Доходность | Объявляется Минфином | Определяется рынком (YTM) |
Что ещё стоит учесть
Налоги. Купонный доход по обоим инструментам облагается НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5 млн ₽ в год). Налог с купонов по ОФЗ удерживает брокер или банк-агент автоматически. Отдельная тема — как считается налог на купоны.
Сравнение с депозитом. Если стоит выбор между ОФЗ любого типа и банковским вкладом, это отдельный разговор — разбор со сравнением ставок и рисков есть в статье «ОФЗ или вклад: что выгоднее».
Базовый контекст. Оба инструмента — часть рынка облигаций. Если ты только начинаешь разбираться в теме, полезно начать с общего гида по облигациям.
Если ты уже держишь ОФЗ или другие облигации через брокера, Quantra подтягивает сделки из брокерского счёта автоматически и показывает облигационную аналитику по твоим бумагам — YTM, дюрацию, спред к ОФЗ — в разделе /obligacii. Подключение read-only: физически не можем выставить ордер или изменить позицию.
Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.