Облигации занимают около трети портфелей российских розничных инвесторов — и эта доля продолжает расти. Инструмент выглядит понятно: купил бумагу, получаешь купон, ждёшь погашения. Но именно эта кажущаяся простота скрывает большую часть ошибок.
Смотреть на купонную ставку и считать её доходностью — ошибка. Игнорировать дюрацию при росте ставок — ошибка. Не учитывать налог на купоны при сравнении с вкладом — тоже ошибка. Этот гид разбирает всё по порядку: как работают облигации на практике, какие метрики действительно важны и как читать свой облигационный портфель на счёте.
Что такое облигация для инвестора (без учебника)
Облигация — это долг. Ты даёшь деньги эмитенту (государству, компании, региону), он обязуется платить тебе купон по фиксированному расписанию и вернуть номинал в дату погашения.
В отличие от акции, у облигации есть три фиксированных параметра:
- Номинал — сумма, которую вернут при погашении (чаще всего 1 000 ₽).
- Купон — регулярная выплата, обычно раз в полгода или квартал. Может быть фиксированным, переменным (привязан к ставке ЦБ) или нулевым (дисконтные бумаги).
- Дата погашения — когда вернут номинал.
Рыночная цена облигации меняется каждый день — и именно это создаёт разрыв между купонной ставкой и реальной доходностью. Если ключевая ставка растёт, старые бумаги с низким купоном дешевеют. Если падает — дорожают.
Ключевые метрики: что считать и зачем
YTM — доходность к погашению
Yield to Maturity — единственная метрика, которую стоит использовать для сравнения бумаг между собой и с альтернативами (вкладом, другими инструментами).
YTM отвечает на вопрос: «Сколько я заработаю годовых, если куплю эту бумагу сейчас и додержу до погашения?» Она учитывает цену покупки, все купоны и возврат номинала.
Упрощённая формула для понимания логики:
YTM ≈ (купон + (номинал − цена) / лет до погашения) / ((номинал + цена) / 2)
Пример: облигация с номиналом 1 000 ₽, купоном 80 ₽ и сроком 3 года.
- При покупке за 900 ₽: YTM ≈ 11,9%
- При покупке за 1 080 ₽: YTM ≈ 5,1%
Купонная ставка в обоих случаях одна — 8%. YTM отличается в два с лишним раза. Точную цифру с учётом дат и размера купонов удобно проверить в калькуляторе доходности облигации — вручную итерировать формулу не нужно.
Подробный разбор с таблицами и примерами — в статье «Доходность облигации: YTM, текущая и купонная — в чём разница».
Дюрация — чувствительность к ставке
Дюрация (в годах) показывает, насколько цена облигации изменится при движении ставки. Грубое правило: если дюрация 5 лет, рост ставки на 1 п.п. снизит рыночную цену примерно на 5%.
Это важно не только если ты планируешь продавать до погашения. Даже держатель до погашения должен понимать: бумага с дюрацией 7 лет и YTM 14% — это другой риск, чем бумага с дюрацией 1,5 года и YTM 13%.
На практике дюрация помогает:
- сравнивать бумаги с разными сроками до погашения;
- строить «лесенку» погашений с равномерным распределением риска по времени;
- оценивать, насколько портфель чувствителен к изменению ключевой ставки.
Детальный разбор с формулой и примерами — в статье «Дюрация облигации простыми словами».
Кредитный рейтинг и кредитный риск
Рейтинг — оценка вероятности дефолта эмитента от рейтинговых агентств (АКРА, Эксперт РА — основные российские). Шкала: от ААА (максимальная надёжность) вниз.
Чем ниже рейтинг, тем выше спред к ОФЗ — премия за риск, которую платит эмитент, чтобы кто-то купил его бумагу. Высокий спред не означает «хорошая доходность» — это компенсация за риск не получить деньги обратно.
Практические ориентиры:
- ААА–АА — эмитенты первого эшелона, минимальный кредитный риск, спред к ОФЗ невысокий.
- А–BBB — средний эшелон, выше доходность, выше риск.
- BB и ниже — высокодоходные (ВДО), риск дефолта существенный, требует отдельного анализа эмитента.
Подробнее о том, как читать рейтинги и считать кредитный риск, — в статье «Кредитный риск облигации: рейтинг и дефолт».
Налог на купоны
С 2021 года купонный доход по облигациям облагается НДФЛ 13% (15% с суммы, превышающей 5 млн ₽ в год) — без каких-либо исключений, в том числе по ОФЗ и муниципальным бумагам. Брокер удерживает налог автоматически.
Это напрямую влияет на сравнение с вкладом. Если YTM бумаги 15%, реальная доходность после налога — около 13,05%. При сравнении с вкладом учитывай, что по вкладам НДФЛ начисляется только на доход сверх необлагаемого минимума (ключевая ставка × 1 млн ₽).
Детали расчёта и сравнение сценариев — в статье «Налог на купоны облигаций».
Типы облигаций: ОФЗ, корпоративные, амортизирующие, замещающие
ОФЗ — облигации федерального займа
Эмитент — Министерство финансов РФ. Кредитный риск считается минимальным в рамках российского рынка. Ликвидность — высокая, спред покупки/продажи узкий.
Виды ОФЗ, с которыми чаще всего работают частные инвесторы:
- ОФЗ-ПД (постоянный доход) — фиксированный купон на весь срок. Наиболее предсказуемы.
- ОФЗ-ПК (переменный купон) — купон привязан к ставке RUONIA, меняется каждые полгода. Защита от роста ставок, но нет фиксированной доходности.
- ОФЗ-ИН (индексируемый номинал) — номинал индексируется на инфляцию. Защита покупательной способности, но купон небольшой.
- ОФЗ-АД (амортизация долга) — номинал погашается частями, а не в конце. Ниже реальная дюрация.
Сравнить выпуски ОФЗ по доходности и дюрации удобно в скринере ОФЗ — там собраны актуальные данные по всем торгующимся выпускам.
Подробное сравнение ОФЗ и вклада — в статье «ОФЗ или вклад: что выгоднее».
Корпоративные облигации
Эмитенты — компании. Доходность выше ОФЗ за счёт кредитной премии. Ключевой вопрос: адекватна ли эта премия реальному риску.
На что смотреть при выборе корпоративной бумаги:
- Рейтинг эмитента и его динамика (понижение рейтинга — сигнал).
- Спред к ОФЗ аналогичной дюрации.
- Ковенанты — условия выпуска: наличие call-опциона (эмитент может погасить досрочно), put-опциона (ты можешь предъявить к досрочному погашению).
- Объём выпуска и ликвидность: маленький выпуск может быть сложно продать без потерь.
Сравнение ОФЗ и корпоративных облигаций по критериям риска и доходности — в статье «ОФЗ или корпоративные облигации».
Амортизирующие облигации
В таких бумагах номинал возвращается частями вместе с купонными выплатами — не одним платежом в дату погашения. Это снижает реальную дюрацию бумаги и кредитный риск (деньги возвращаются раньше), но требует реинвестирования частичных погашений.
При расчёте YTM амортизирующей облигации нужно учитывать снижение базы купонных выплат с каждым погашением — иначе цифры будут неверными.
Замещающие облигации
Это российские бумаги, выпущенные вместо еврооблигаций, которые стало невозможно обслуживать через международные расчётные системы. Номинал и купоны — в иностранной валюте (обычно в долларах или евро), расчёты — в рублях по курсу ЦБ.
Для инвестора это способ получить валютную привязку в рамках российской инфраструктуры. Но важно учитывать: доходность зависит не только от купона, но и от курса рубля на дату купонных выплат и погашения.
Как читать свой облигационный портфель на счёте
Брокерское приложение показывает рыночную стоимость позиций, накопленный купонный доход (НКД) и иногда текущую доходность. Этого недостаточно для реальной оценки портфеля. Вот что нужно понимать про каждую позицию.
Что смотреть по каждой бумаге:
- YTM по цене покупки (не по текущей рыночной цене) — сколько ты зафиксировал при входе.
- YTM по текущей цене — сколько получит тот, кто купит эту бумагу сейчас.
- Дюрация — насколько позиция чувствительна к изменению ставки.
- Дата ближайшего купона и дата погашения / оферты.
Что смотреть по портфелю в целом:
- Средневзвешенная YTM — реальная доходность портфеля.
- Средневзвешенная дюрация — суммарная чувствительность к ставке.
- Распределение по срокам погашения («лесенка») — нет ли концентрации в одном периоде.
- Распределение по эмитентам и рейтингам — кредитная диверсификация.
Про стратегию построения лесенки погашений — статья «Портфель облигаций: лесенка погашений». Про логику реинвестирования купонов — «Реинвестирование купонов облигаций».
Облигации или вклад: как сравнивать честно
Прямое сравнение YTM облигации и ставки вклада некорректно без поправок. Чек-лист для честного сравнения:
- Налог. С купона ты платишь 13% в любом случае. По вкладу — только сверх необлагаемого минимума.
- Ликвидность. Облигацию можно продать в любой торговый день, вклад — чаще с потерей процентов.
- Риск реинвестирования. Купоны нужно реинвестировать самостоятельно — по той ставке, которая будет на рынке. Вклад с капитализацией делает это автоматически.
- Кредитный риск. ОФЗ — это риск государства. Корпоративная бумага — риск эмитента. Вклад в банке застрахован АСВ до 1,4 млн ₽.
- Срок и гибкость. Если горизонт совпадает с погашением облигации, ты фиксируешь YTM. Если нет — есть рыночный риск при досрочной продаже.
Подробный разбор с числами — в статье «ОФЗ или вклад: что выгоднее».
Как Quantra работает с облигационным портфелем
Quantra синхронизирует сделки и позиции с твоего брокерского счёта (Т-Инвестиции, БКС, Финам) по read-only токену — физически не может выставить ни один ордер. Данные используются только для аналитики.
По облигационной части портфеля Quantra считает YTM по цене твоей покупки, дюрацию по каждой позиции, спред к ОФЗ и суммарный купонный поток по месяцам. Не прогнозы — только твои реальные числа из твоих реальных сделок.
Если ты держишь облигации на счёте и хочешь видеть не просто рыночную оценку, а метрики — YTM, дюрацию, распределение по срокам — это удобнее, чем собирать таблицу вручную.
Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.