Поиск «лучших ОФЗ с постоянным купоном» — один из самых частых запросов среди розничных инвесторов в периоды, когда ставка ЦБ высокая и рынок ждёт её разворота. Логика понятна: зафиксировать высокую ставку на несколько лет вперёд выглядит привлекательно. Но «лучшая» бумага для одного горизонта может быть неудачным выбором для другого.
В этой статье не будет списка конкретных выпусков с рекомендацией «купить». Вместо этого разберём методику: что означают ключевые параметры ОФЗ-ПД, как сравнивать выпуски между собой и почему без дюрации и YTM любое сравнение по купону — поверхностное.
Что такое ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД)
ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом) — это государственные облигации, у которых ставка купона зафиксирована на весь срок обращения. Если написано «купон 12% годовых» — именно столько будет выплачиваться вплоть до погашения, вне зависимости от того, что происходит со ставкой ЦБ.
Это принципиальное отличие от двух других популярных типов ОФЗ:
- ОФЗ-ПК (флоатеры) — купон привязан к RUONIA или ключевой ставке ЦБ и меняется каждый период. Подробнее — в материале про ОФЗ-флоатеры.
- ОФЗ-ИН (линкеры) — номинал индексируется на инфляцию (ИПЦ), купон фиксированный, но маленький.
ОФЗ-ПД — самый простой для анализа тип: все денежные потоки известны заранее. Именно поэтому их удобно сравнивать через YTM и дюрацию.
Четыре параметра, без которых сравнение бессмысленно
1. Купонная ставка
Та самая цифра, которую все видят первой. Показывает, какой процент от номинала выплачивается в год. Сама по себе ничего не говорит о реальной доходности — потому что рыночная цена бумаги почти никогда не равна номиналу.
Пример: выпуск с купоном 9% может давать YTM 13%, если торгуется с большим дисконтом. А выпуск с купоном 13% при цене выше номинала даст YTM ниже 13%.
2. YTM — доходность к погашению
Yield to Maturity — ставка, которую ты получишь, если купишь бумагу сейчас и додержишь до погашения, реинвестируя купоны. Это единственный честный способ сравнить два выпуска с разными купонами и ценами.
Формула в упрощённом виде:
YTM ≈ (купон + (номинал − цена) / лет до погашения) / ((номинал + цена) / 2)
Точная YTM с учётом дат и размеров купонов удобнее считать в калькуляторе доходности облигации — там не нужно считать вручную.
Числовой пример. Два выпуска ОФЗ-ПД, срок до погашения — 3 года:
| Параметр | Выпуск А | Выпуск Б |
|---|---|---|
| Купонная ставка | 9% | 13% |
| Рыночная цена (% от номинала) | 80% | 102% |
| Цена при номинале 1 000 ₽ | 800 ₽ | 1 020 ₽ |
| Годовой купон | 90 ₽ | 130 ₽ |
| YTM (приближение) | ~16,7% | ~12,3% |
Выпуск с купоном 9% оказывается доходнее к погашению, чем выпуск с купоном 13% — за счёт глубокого дисконта. Именно это и происходило с длинными ОФЗ-ПД в периоды жёсткой монетарной политики.
3. Дюрация (дюрация Макколея)
Дюрация — это средневзвешенный срок получения денежных потоков по облигации, выраженный в годах. Она показывает, насколько чувствительна цена бумаги к изменению процентных ставок.
Главное практическое правило:
Если ставки на рынке вырастут на 1 процентный пункт, цена облигации упадёт приблизительно на столько процентов, сколько составляет её дюрация в годах.
Например, бумага с дюрацией 7 лет при росте ставок на 1 п. п. потеряет в цене около 7%. Бумага с дюрацией 2 года — около 2%.
Подробнее о том, как читать этот показатель — в статье «Дюрация облигации простыми словами».
Почему это важно при выборе выпуска:
- Короткая дюрация (1–3 года) → меньше процентный риск, но и меньше потенциальный прирост при снижении ставок.
- Длинная дюрация (7–15 лет) → цена гуляет сильнее, при снижении ставок возможен значительный прирост тела, при росте — серьёзная просадка.
4. Срок до погашения
Срок и дюрация — близкие, но не одинаковые понятия. Для облигации с постоянным купоном дюрация всегда меньше срока до погашения: промежуточные купоны «приближают» средний момент получения денег.
При выборе горизонта инвестирования важно не путать срок и дюрацию. Если твой горизонт 3 года — тебе подходят бумаги не просто с погашением через 3 года, но и с дюрацией около 3 лет, иначе рыночная цена может существенно колебаться внутри периода.
Постоянный купон vs. флоатер: когда что уместно
Это не «что лучше», а «что соответствует твоей задаче».
ОФЗ-ПД (постоянный купон) выглядит интереснее, когда:
- ты ожидаешь снижения ставок ЦБ в горизонте своего владения — тогда цена тела вырастет дополнительно к купону;
- тебе важна предсказуемость денежного потока — купон не изменится;
- ты планируешь держать бумагу до погашения и хочешь зафиксировать текущую доходность.
ОФЗ-ПК (флоатер) выглядит интереснее, когда:
- ставки высокие и ты не уверен, когда они начнут снижаться — флоатер автоматически переоценивает купон;
- важна защита от роста ставок — цена флоатера менее чувствительна к их изменению.
При высокой ключевой ставке инвесторы часто держат оба типа одновременно — часть портфеля в длинных ОФЗ-ПД (ставка на снижение), часть в флоатерах (защита, если снижения нет).
Как сравнивать выпуски: практика
Когда смотришь на список ОФЗ-ПД, сравнивай не по купону, а по трём параметрам одновременно:
Шаг 1. Определи горизонт. До какого момента ты планируешь держать бумагу? Это задаёт диапазон подходящих сроков погашения. Если горизонт 3 года — смотри на выпуски с погашением в пределах 3–4 лет. Бумаги с погашением через 15 лет несут риск переоценки тела, который ты не успеешь «пересидеть».
Шаг 2. Смотри на YTM, а не на купон. Сортируй доступные выпуски по YTM в рамках выбранного диапазона сроков. YTM — это то, что ты реально получишь к погашению.
Шаг 3. Проверь дюрацию. Среди выпусков с похожим сроком погашения дюрация может отличаться из-за разного размера купона. Более высокий купон → чуть меньшая дюрация → чуть ниже процентный риск.
Шаг 4. Учти НКД. Накопленный купонный доход — часть цены покупки, которую ты платишь продавцу за дни, прошедшие с последней выплаты. Это не потеря — НКД вернётся следующим купоном. Но он влияет на реальную сумму вложений и её нужно учитывать в расчёте доходности.
Шаг 5. Проверь ликвидность. Объём торгов у разных выпусков ОФЗ отличается. Выпуски с малым объёмом могут иметь широкий спред и невыгодную цену исполнения заявки.
Если хочешь сравнить несколько выпусков по этим параметрам одновременно, удобно использовать скринер ОФЗ — там видны YTM, дюрация и срок погашения рядом.
Зачем фиксировать параметры в дневнике
Облигации с постоянным купоном — инструмент с длинным горизонтом. За 3–7 лет условия меняются: ставка ЦБ движется, цены бумаг переоцениваются, появляются новые выпуски с другой доходностью. Без фиксации изначальных параметров трудно понять, работает ли твоя стратегия.
Что стоит фиксировать при покупке выпуска:
- дата и цена покупки (с учётом НКД);
- купонная ставка и дата ближайшего купона;
- YTM на момент покупки — это твой «ориентир», с которым будешь сравнивать результат;
- дюрация на момент покупки;
- обоснование выбора горизонта (зачем именно этот срок, зачем ПД, а не флоатер).
Это особенно важно, если в портфеле несколько выпусков с разными параметрами. Через год-два без записей сложно вспомнить, при какой YTM ты входил и почему.
Подробнее о том, как вести учёт облигаций в дневнике, — в материале «Как вести учёт облигаций в дневнике». Про выбор ОФЗ под разные цели с точки зрения горизонта и риска — в статье «Как выбрать ОФЗ под свои цели».
Частые ошибки при выборе ОФЗ-ПД
Сравнение по купону, а не по YTM. Выпуски с разными купонами и разными ценами дают принципиально разную доходность к погашению. Купон без YTM — просто маркетинговая цифра на этикетке.
Игнорирование дюрации при горизонте. Купить 15-летний выпуск с высокой YTM и планировать продать через 2 года — значит принять на себя значительный процентный риск. Если ставки не пойдут вниз, цена тела может снизиться больше, чем накопится купонный доход.
Путаница между новыми и «лучшими» выпусками. «Новый» выпуск не значит «лучший» — Минфин размещает бумаги регулярно, но их параметры отражают текущую конъюнктуру. Более старый выпуск с дисконтом может давать YTM выше нового.
Забыть про налог на купон. Купоны ОФЗ-ПД облагаются НДФЛ 13% (или 15% при доходе свыше 5 млн ₽ в год). Это снижает реальную доходность. Подробнее — в статье «Налог на купоны облигаций». Если бумага куплена на ИИС, налоговая льгота может существенно изменить финальную картину.
Если хочешь видеть всё это по своим бумагам
Посчитать YTM и дюрацию вручную на старте полезно — ты понимаешь, откуда берутся числа. Но когда в портфеле несколько выпусков с разными купонами, датами и ценами покупки, ручной учёт быстро становится громоздким.
Quantra синхронизируется с твоим брокером (Т-Инвестиции, БКС, Финам) в режиме read-only и подтягивает сделки автоматически. Для портфеля облигаций ты увидишь доходность по каждой позиции с учётом реальной цены входа — не купонную ставку из карточки бумаги, а то, что реально идёт на твой счёт. Читать — облигационная аналитика по своим бумагам в Quantra.
Доступ read-only: физически не можем выставить ни одного ордера. Данные хранятся на серверах в России, шифрование AES-256, соответствие 152-ФЗ.
Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.